【产能】中核钛白：钛白粉量价齐升 产能投放在路上

    中核钛白：钛白粉量价齐升 产能投放在路上

公司发布2017年年报，报告期内实现营业收入32.6亿元，同比增长59%;实现归母净利润3.9亿元，同比增长362.1%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元。

钛白粉量价齐升，提高营业收入，资产减值损失略压制业绩。由于公司主要产品钛白粉价格的上涨和销量的增加，其钛白粉业务营业收入同比大增60.1%，毛利率也因此大幅提升8.6个百分点至33.6%，拉动公司业绩大幅增长。由于运费和出口费用的增加销售费用同比增加12.4%，管理费用因研发投入、股权激励费用及修理费用增加而增加44.3%，但是增幅均低于营收增幅，加之财务费用基本稳定，带动归母净利润的大幅增长。此外，由于报告期内发生资产减值损失1.4亿元，略微压制公司业绩表现。

供需格局优异，钛白粉价格中枢有望持续上移。2017年钛白粉需求超预期，净出口61.6万吨，同比增长15.9%，表观消费量225.4万吨，同比增长9.1%，致使17年整体盈利能力改善。若18年整体需求增速仅为5%，需求增量约为14.4万吨，高于18年行业新增的10万吨产能，供需格局将持续优化，钛白粉价格中枢有望持续上移。且未来产能增速有限。长期来看，硫酸法新增装置受环保限制，氯化法还有待进一步技术突破，扩产话语权掌握在少数氯化法企业手中，供需结构的持续改善和龙头集中的趋势明显。需求端来讲，我们判断内需有望保持稳定，出口有望持续向好。此外，国外钛白粉巨头提价也将进一步利好我国钛白粉出口，从而带动钛白粉需求稳中向好。

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